Inflação dos EUA por Presidente
A inflação dos EUA por presidente revela um século de guerras, depressões, choques do petróleo, experiências econômicas, crises financeiras e impactos da pandemia. No entanto, um ranking presidencial pode induzir o leitor ao erro quando ignora o momento e as causas de cada movimento. Os presidentes influenciam impostos, gastos, comércio, regulação e nomeações. Eles não definem as taxas de juros, controlam campos de petróleo, encerram problemas de abastecimento nem determinam todos os preços.
Este artigo compara a inflação e a deflação anuais em cada governo presidencial de 1900 a 2025. A análise apresenta inflação média, inflação composta, variação acumulada de preços, anos inflacionários, anos deflacionários, picos e mínimas. Além disso, o texto explica como os movimentos de preços afetaram as políticas, a popularidade, a força legislativa e o ambiente eleitoral de cada governo.
A tabela principal usa a variação anual do deflator de preços do PIB. Essa medida oferece a única série ampla e consistente de preços da produção disponível neste projeto desde 1900. Para consultar todos os dados anuais e a cronologia dos acontecimentos, veja o histórico da inflação nos EUA de 1900 a 2025.
Inflação dos EUA por Presidente: Resposta Rápida
Woodrow Wilson registrou a maior taxa média anual desta série, com 9,22%. A mobilização para a Primeira Guerra Mundial, o financiamento do conflito, as limitações de oferta e a expansão do pós-guerra impulsionaram o resultado. Em contraste, Herbert Hoover apresentou a menor média, com -6,32%, durante o colapso da demanda, do crédito, dos bancos, da produção e do emprego na Grande Depressão.
Jimmy Carter teve a segunda maior média entre os governos, com 7,64%. Gerald Ford veio logo depois, com 7,38%. Mesmo assim, ambos herdaram um processo inflacionário iniciado na década de 1960 e intensificado pelos choques do petróleo. Portanto, o ranking descreve o que aconteceu durante cada presidência, não o que um presidente causou sozinho.
A tabela contém 23 segmentos de governo, mas apenas 22 pessoas. Donald Trump aparece duas vezes porque seus mandatos não foram consecutivos. Além disso, o segundo segmento de Trump inclui somente 2025. O leitor não deve comparar diretamente esse único ano com uma presidência de quatro ou oito anos.
| Presidente ou governo | Partido | Anos atribuídos | Taxa média anual | Taxa anual composta | Variação acumulada de preços | Anos de inflação/deflação |
|---|---|---|---|---|---|---|
| William McKinley | Republicano | 1900-1901 | 2,83% | 2,83% | 5,74% | 2/0 |
| Theodore Roosevelt | Republicano | 1902-1908 | 2,94% | 2,92% | 22,29% | 6/1 |
| William Howard Taft | Republicano | 1909-1912 | 1,18% | 1,16% | 4,71% | 2/2 |
| Woodrow Wilson | Democrata | 1913-1920 | 9,22% | 8,94% | 98,34% | 8/0 |
| Warren G. Harding | Republicano | 1921-1923 | -5,83% | -6,10% | -17,21% | 1/2 |
| Calvin Coolidge | Republicano | 1924-1928 | -0,13% | -0,14% | -0,69% | 3/2 |
| Herbert Hoover | Republicano | 1929-1932 | -6,32% | -6,45% | -23,41% | 1/3 |
| Franklin D. Roosevelt | Democrata | 1933-1944 | 2,44% | 2,38% | 32,69% | 9/3 |
| Harry S. Truman | Democrata | 1945-1952 | 5,24% | 5,15% | 49,45% | 7/1 |
| Dwight D. Eisenhower | Republicano | 1953-1960 | 1,95% | 1,94% | 16,63% | 8/0 |
| John F. Kennedy | Democrata | 1961-1963 | 1,14% | 1,14% | 3,47% | 3/0 |
| Lyndon B. Johnson | Democrata | 1964-1968 | 2,66% | 2,66% | 14,02% | 5/0 |
| Richard Nixon | Republicano | 1969-1974 | 5,68% | 5,67% | 39,18% | 6/0 |
| Gerald Ford | Republicano | 1975-1976 | 7,38% | 7,37% | 15,28% | 2/0 |
| Jimmy Carter | Democrata | 1977-1980 | 7,64% | 7,64% | 34,23% | 4/0 |
| Ronald Reagan | Republicano | 1981-1988 | 4,29% | 4,27% | 39,72% | 8/0 |
| George H. W. Bush | Republicano | 1989-1992 | 3,33% | 3,33% | 14,00% | 4/0 |
| Bill Clinton | Democrata | 1993-2000 | 1,87% | 1,87% | 15,97% | 8/0 |
| George W. Bush | Republicano | 2001-2008 | 2,42% | 2,41% | 21,03% | 8/0 |
| Barack Obama | Democrata | 2009-2016 | 1,38% | 1,38% | 11,62% | 8/0 |
| Donald Trump, primeiro mandato | Republicano | 2017-2020 | 1,77% | 1,77% | 7,26% | 4/0 |
| Joe Biden | Democrata | 2021-2024 | 4,46% | 4,45% | 19,03% | 4/0 |
| Donald Trump, segundo mandato até 2025 | Republicano | 2025 | 2,83% | 2,83% | 2,83% | 1/0 |
Picos e mínimas em cada governo
A próxima tabela mostra a maior e a menor taxa anual do deflator do PIB em cada governo. Dessa forma, ela separa um ano típico de um choque repentino.
| Presidente ou governo | Maior taxa anual | Menor taxa anual |
| William McKinley | 2,9% em 1900 | 2,8% em 1901 |
| Theodore Roosevelt | 6,3% em 1907 | -0,2% em 1908 |
| William Howard Taft | 4,0% em 1912 | -1,4% em 1909 |
| Woodrow Wilson | 23,3% em 1917 | 0,7% em 1913 |
| Warren G. Harding | 2,8% em 1923 | -14,8% em 1921 |
| Calvin Coolidge | 1,8% em 1925 | -2,4% em 1927 |
| Herbert Hoover | 0,3% em 1929 | -11,7% em 1932 |
| Franklin D. Roosevelt | 8,0% em 1942 | -2,9% em 1938 |
| Harry S. Truman | 12,9% em 1946 | -0,2% em 1949 |
| Dwight D. Eisenhower | 3,4% em 1956 | 0,9% em 1954 |
| John F. Kennedy | 1,2% em 1962 | 1,1% em 1961 |
| Lyndon B. Johnson | 4,3% em 1968 | 1,5% em 1964 |
| Richard Nixon | 9,0% em 1974 | 4,3% em 1972 |
| Gerald Ford | 9,3% em 1975 | 5,5% em 1976 |
| Jimmy Carter | 9,0% em 1980 | 6,2% em 1977 |
| Ronald Reagan | 9,5% em 1981 | 2,0% em 1986 |
| George H. W. Bush | 3,9% em 1989 | 2,3% em 1992 |
| Bill Clinton | 2,4% em 1993 | 1,1% em 1998 |
| George W. Bush | 3,1% em 2005 | 1,6% em 2002 |
| Barack Obama | 2,1% em 2011 | 0,6% em 2009 |
| Donald Trump, primeiro mandato | 2,3% em 2018 | 1,3% em 2020 |
| Joe Biden | 7,1% em 2022 | 2,5% em 2024 |
| Donald Trump, segundo mandato até 2025 | 2,8% em 2025 | 2,8% em 2025 |
Como Funciona Este Estudo da Inflação dos EUA por Presidente
A principal medida é o deflator de preços do PIB
O deflator do PIB mede as variações de preços dos bens e serviços finais produzidos nos Estados Unidos. Portanto, o índice inclui exportações e exclui importações. O Bureau of Economic Analysis explica essa cobertura.
As observações anuais oficiais começam em 1929. Este estudo usa a Tabela 1.1.9 das Contas Nacionais de Renda e Produto do BEA para 1929-2025, distribuída pela série A191RD3A086NBEA do FRED. O FRED informa um índice de 128,979 em 2025 e de 125,428 em 2024. Consequentemente, a taxa anual de 2025 equivale a 2,83%.
Para 1900-1928, a série usa a reconstrução histórica de Johnston e Williamson. O MeasuringWorth documenta as estimativas históricas e a ligação com os dados do BEA. Assim, os primeiros valores representam reconstruções acadêmicas, não observações governamentais modernas.
CPI e PCE respondem a perguntas diferentes
O deflator do PIB tem cobertura ampla, mas as famílias costumam perceber a inflação pelo Índice de Preços ao Consumidor. Nesse sentido, o Bureau of Labor Statistics define o CPI como a variação média dos preços pagos pelos consumidores urbanos por uma cesta de mercado. Por isso, o CPI funciona melhor em calculadoras de poder de compra e orçamentos domésticos.
Enquanto isso, o Federal Reserve usa a inflação do PCE como meta. O Fed define seu objetivo de longo prazo de 2% pela variação anual do índice de preços das Despesas de Consumo Pessoal. Portanto, as taxas do deflator do PIB, do CPI e do PCE durante um governo podem divergir sem que exista qualquer erro.
As observações anuais seguem a maior parte do ano civil
Um índice anual de preços não permite dividir com exatidão o ano de transição no dia da posse. Este estudo atribui cada ano ao presidente que governou durante a maior parte daquele ano civil. Consequentemente, 1945 pertence a Truman, pois ele assumiu em abril. Em contraste, 1974 pertence a Nixon, que permaneceu no cargo até agosto.
Os anos regulares de posse pertencem ao presidente que entra, já que essa pessoa governa durante quase todo o ano. Da mesma forma, 2025 pertence ao segundo governo Trump. Ainda assim, a taxa inclui a atividade econômica e os preços de todo o ano civil, inclusive de 1º a 19 de janeiro.
Essa regra melhora a consistência, mas não elimina as defasagens das políticas. Uma lei tributária, uma decisão sobre juros, uma guerra ou um choque de oferta pode afetar os preços meses ou anos depois. Portanto, a tabela atribui observações, não responsabilidade moral.
Três estatísticas respondem a três perguntas
A inflação média anual corresponde à média aritmética das taxas de cada ano atribuído. Ela responde: “Qual foi a taxa anual típica?”. Contudo, essa medida não revela todo o aumento do nível de preços.
A inflação anual composta usa a média geométrica. Ela responde: “Qual ritmo anual constante levaria o nível de preços ao mesmo valor final?”. Consequentemente, a estatística permite comparar melhor presidências de durações diferentes.
A variação acumulada multiplica todos os movimentos anuais. Ela responde: “Quanto o nível de preços subiu ou caiu ao longo de todos os anos atribuídos?”. Como os governos mais longos dispõem de mais tempo para acumular mudanças, o leitor não deve classificar mandatos desiguais somente por esse número.
Inflação durante um governo não significa inflação causada pelo presidente
A Casa Branca pode afetar a inflação por meio da política fiscal, comercial, regulatória e energética, além das nomeações para cargos de liderança. O Congresso também molda essas decisões. No entanto, o Federal Reserve controla os juros de curto prazo e as condições monetárias.
Os acontecimentos globais também importam. Guerras podem elevar a demanda federal e interromper a oferta. Choques do petróleo podem aumentar os custos de transporte e produção. Crises financeiras podem destruir a demanda. Pandemias podem fechar fábricas enquanto o apoio fiscal sustenta os gastos. Além disso, as expectativas podem manter a inflação mesmo depois que o choque inicial desaparece.
Por esse motivo, cada seção separa quatro elementos: condições herdadas, choques externos, políticas do governo e consequências. Essa estrutura oferece uma análise mais justa do que um simples placar.
Quais Presidentes Tiveram a Maior e a Menor Inflação?
Maiores médias anuais de inflação
| Posição | Presidente | Taxa média anual | Principal causa histórica |
| 1 | Woodrow Wilson | 9,22% | Mobilização, financiamento e escassez na Primeira Guerra Mundial, além da expansão do pós-guerra |
| 2 | Jimmy Carter | 7,64% | Grande Inflação já consolidada, segundo choque do petróleo e expectativas |
| 3 | Gerald Ford | 7,38% | Efeitos do primeiro choque do petróleo e estagflação |
| 4 | Richard Nixon | 5,68% | Inflação herdada, expansão, controles, fim de Bretton Woods e choque do petróleo |
| 5 | Harry S. Truman | 5,24% | Fim dos controles de preços, reajustes do pós-guerra e Guerra da Coreia |
Os oito anos atribuídos a Wilson quase dobraram o nível amplo de preços internos. De fato, o aumento acumulado chegou a 98,34%. Nenhum outro segmento de governo deste estudo se aproximou desse resultado.
Mesmo assim, os números da década de 1970 exigem uma análise da cadeia de causas. O relato do Federal Reserve History sobre a Grande Inflação relaciona o episódio à acomodação monetária, pressão fiscal, escassez de petróleo, expectativas instáveis e erros de política em vários governos.
Menores médias e deflações mais profundas
| Posição | Presidente | Taxa média anual | Principal causa histórica |
| 1 | Herbert Hoover | -6,32% | Grande Depressão, pânicos bancários e contração monetária |
| 2 | Warren G. Harding | -5,83% | Aperto monetário e recessão depois da Primeira Guerra Mundial |
| 3 | Calvin Coolidge | -0,13% | Pequenas quedas de preços durante o forte crescimento da década de 1920 |
| 4 | John F. Kennedy | 1,14% | Baixa inflação após o Acordo Tesouro-Fed e capacidade econômica ociosa |
| 5 | William Howard Taft | 1,18% | Volatilidade de preços antes do Fed, com dois anos de deflação |
Os quatro anos atribuídos a Hoover reduziram o nível de preços do PIB em 23,41%. No entanto, o ano isolado de deflação mais profunda ocorreu sob Harding. Os preços caíram 14,78% em 1921, depois que o Fed apertou a política contra a inflação do pós-guerra.
Uma inflação baixa costuma ajudar, enquanto uma deflação grave representa perigo. A deflação eleva o peso real das dívidas fixas, incentiva o adiamento de compras, comprime receitas e pode aprofundar o desemprego. Portanto, a posição de Hoover reflete um desastre econômico, não uma estabilidade de preços bem-sucedida.
Uma curiosidade essencial: médias e medianas partidárias divergem
Quando cada ano atribuído recebe o mesmo peso, os anos democratas apresentam média de 3,94%, enquanto os republicanos registram 1,95%. Contudo, a mediana democrata fica em 2,20%, abaixo da mediana republicana de 2,63%.
| Partido do presidente atribuído | Anos civis | Média aritmética | Mediana | Anos de inflação | Anos de deflação |
| Republicano | 66 | 1,95% | 2,63% | 56 | 10 |
| Democrata | 60 | 3,94% | 2,20% | 56 | 4 |
A Primeira Guerra Mundial, a inflação do pós-guerra e o salto de 2021-2022 elevam a média democrata. Por outro lado, o colapso de 1921 e a Grande Depressão reduzem a média republicana. A mediana inverte a aparente vantagem partidária porque diminui a influência dos anos extremos.
Consequentemente, as médias por partido não identificam um efeito partidário. Elas mostram principalmente qual partido ocupava a Casa Branca durante choques históricos incomuns. Qualquer comparação causal séria também precisaria controlar a inflação herdada, a política do Fed, guerras, recessões, o Congresso, os preços da energia e a oferta global.
Inflação dos EUA por Presidente Antes e Durante a Primeira Guerra Mundial
William McKinley, 1900-1901
Os anos atribuídos a McKinley tiveram inflação média de 2,83%. Ao longo de 1900 e 1901, os preços subiram 5,74%, sem registro de deflação. O resultado reflete uma economia industrial em expansão sob o padrão-ouro, antes da existência do Federal Reserve.
Entretanto, a curta duração do segmento limita a interpretação. McKinley governou durante a maior parte de 1901, mas um assassino o matou em setembro. Seu governo não enfrentou uma crise inflacionária, e a variação de preços não causou o fim repentino da presidência.
A consequência mais ampla envolveu a vulnerabilidade institucional. Naquela época, os Estados Unidos não tinham um banco central capaz de fornecer moeda elástica ou liquidez emergencial coordenada. Portanto, pânicos financeiros futuros exporiam fraquezas que as médias comuns de preços não mostravam.
Theodore Roosevelt, 1902-1908
Os anos atribuídos a Roosevelt tiveram média de 2,94%, e o nível de preços aumentou 22,29%. A inflação alcançou 6,33% em 1907. Em seguida, uma leve deflação de -0,20% apareceu em 1908, quando uma recessão sucedeu a um pânico financeiro.
O estudo do Federal Reserve History sobre o Pânico de 1907 classifica o episódio como a primeira crise financeira mundial do século XX. Além disso, o texto explica que o pânico transformou uma recessão em uma contração grave. A coordenação privada liderada por J. P. Morgan ajudou a conter a crise, mas o resgate revelou a dependência do sistema em relação a poucos financistas.
Como resultado, a crise fortaleceu o movimento pela reforma monetária. O Congresso criou a National Monetary Commission em 1908, e o processo de reforma terminou com a Lei do Federal Reserve. Assim, a consequência mais importante da época de Roosevelt não foi um programa de controle de preços. O episódio impulsionou a criação de um novo sistema de banco central.
William Howard Taft, 1909-1912
Os quatro anos atribuídos a Taft tiveram média de apenas 1,18%, enquanto os preços acumularam alta de 4,71%. Ainda assim, o período incluiu dois anos de inflação e dois de deflação. Os preços caíram 1,38% em 1909 e 0,51% em 1911, mas subiram 3,98% em 1912.
Essas oscilações ilustram o sistema monetário anterior ao Fed. Uma média baixa pode esconder alternância entre inflação e deflação, sobretudo quando mudam as condições financeiras e os fluxos de ouro. Portanto, ninguém deve tratar o resultado de Taft como quatro anos de estabilidade perfeita.
Enquanto isso, legisladores e banqueiros continuaram debatendo a resposta de um banco central ao Pânico de 1907. O trabalho institucional avançou durante a presidência de Taft, embora o Congresso tenha aprovado a Lei do Federal Reserve sob Wilson. Consequentemente, o registro de preços de Taft ficou entre o pânico que motivou a reforma e a lei que a concluiu.
Woodrow Wilson, 1913-1920
Wilson registrou a maior média presidencial do conjunto de dados, com 9,22%. Todos os anos atribuídos tiveram inflação, enquanto o nível acumulado de preços subiu 98,34%. O pico ocorreu em 1917, quando a taxa do deflator do PIB alcançou 23,32%.
A sequência começou antes da entrada dos EUA na Primeira Guerra Mundial. Naquele momento, a demanda europeia elevou as exportações americanas, enquanto as entradas de ouro ampliaram a oferta monetária. Depois que os Estados Unidos entraram no conflito, os gastos federais, a mobilização, a escassez de materiais e o financiamento barato da guerra intensificaram a pressão.
A história do Federal Reserve na Primeira Guerra Mundial explica que os gastos federais com tropas e munições cresceram quinze vezes entre 1916 e 1918. Além disso, o Fed ofereceu crédito em condições favoráveis para apoiar os títulos do Tesouro. Essas políticas financiaram a vitória, mas também expandiram a moeda e o crédito.
No campo político, o alto custo de vida agravou conflitos trabalhistas e o cansaço da população. Contudo, a inflação representou apenas uma força entre as mortes na guerra, a pandemia de gripe, a violência racial, as greves e a disputa de Wilson pela Liga das Nações. Os republicanos conquistaram o Congresso em 1918 e a Presidência em 1920. Portanto, a pressão dos preços enfraqueceu o ambiente político sem explicar sozinha aqueles resultados.
Wilson também sancionou a Lei do Federal Reserve em 1913. A história dos anos de formação do Fed mostra que a nova instituição logo enfrentou o financiamento da guerra e a inflação. Consequentemente, o governo criou o banco central e imediatamente colocou sua independência à prova.
Deflação do Pós-Guerra e os Loucos Anos Vinte
Warren G. Harding, 1921-1923
Os anos atribuídos a Harding tiveram média de -5,83%, e os preços caíram 17,21% no acumulado. A retração de -14,78% em 1921 continua como a deflação anual mais profunda de toda a série 1900-2025. Outra queda de 5,48% veio em 1922, embora os preços tenham subido 2,78% em 1923.
O Fed havia elevado fortemente sua taxa de redesconto em 1920, depois da inflação da guerra. Em seguida, a produção encolheu, o desemprego cresceu, os preços das commodities despencaram e os devedores enfrentaram dívidas reais mais pesadas. Agricultores e bancos rurais sofreram especialmente porque os preços das safras caíram, enquanto as obrigações dos empréstimos permaneceram fixas.
Mesmo assim, a retração foi curta em comparação com a Grande Depressão. O resumo do Miller Center sobre o período Harding observa que a produção se recuperou com força em 1921-1922 e que o desemprego caiu rapidamente até 1923. Portanto, Harding se beneficiou politicamente da recuperação, embora sua média atribuída permaneça muito negativa.
O episódio também mostra por que “menor inflação” é um elogio ambíguo. A queda dos preços restaurou parte do poder de compra, mas a deflação rápida prejudicou devedores, empresas, trabalhadores e bancos. Em resumo, estabilidade e colapso de preços não representam o mesmo resultado.
Calvin Coolidge, 1924-1928
Os anos atribuídos a Coolidge tiveram média de -0,13%, o que coloca seu governo na terceira menor posição do ranking. No acumulado, os preços caíram somente 0,69%, enquanto três anos tiveram inflação e dois registraram deflação. A menor taxa foi de -2,39% em 1927.
À primeira vista, esse padrão parece ideal. A economia cresceu, o desemprego caiu, os produtos de consumo se disseminaram e o nível geral de preços quase não mudou. O estudo do Miller Center sobre Coolidge explica por que os contemporâneos celebraram a “Prosperidade Coolidge”. Nesse contexto, os preços estáveis dos bens ajudaram o governo a reivindicar uma gestão econômica competente.
Porém, um índice amplo de preços não captou todas as vulnerabilidades. A renda agrícola continuou fraca, o crédito se expandiu, os empréstimos para compra de ações cresceram e os preços dos ativos dispararam. Além disso, os ganhos de renda se distribuíram de maneira desigual. Consequentemente, inflação baixa não garantiu estabilidade financeira nem prosperidade equilibrada.
Essa diferença importa nas comparações modernas. A estabilidade dos preços ao consumidor ou da produção pode coexistir com alavancagem, bolhas de ativos e dificuldades setoriais. Portanto, o leitor deve interpretar a média próxima de zero de Coolidge como um resultado de preços, não como uma nota econômica completa.
Inflação dos EUA por Presidente na Depressão, Recuperação e Segunda Guerra Mundial
Herbert Hoover, 1929-1932
Hoover teve a menor média entre os governos, com -6,32%. Os preços caíram 23,41% ao longo dos quatro anos atribuídos. Embora 1929 tenha registrado uma leve inflação de 0,35%, a taxa caiu para -3,68% em 1930, -10,33% em 1931 e -11,69% em 1932.
Essa deflação não enriqueceu os americanos. Pelo contrário, renda, produção, emprego e valores das garantias despencaram. As dívidas fixas ficaram mais difíceis de pagar porque cada dólar devido passou a representar maior poder de compra real. Enquanto isso, as falências bancárias destruíram depósitos e restringiram o crédito.
O relato do Federal Reserve History sobre a Grande Depressão identifica erros de política monetária e a incapacidade de agir com eficiência como emprestador de última instância. Além disso, o documento descreve o colapso da bolsa, os pânicos bancários regionais, as crises internacionais e a quebra bancária de 1933. Portanto, a responsabilidade foi muito além da Casa Branca.
Hoover tentou obras públicas, programas de crédito, cooperação voluntária das empresas e a Reconstruction Finance Corporation. No entanto, essas medidas não interromperam a espiral descendente. A dimensão da deflação também destruiu sua insistência de que a recuperação estava próxima.
Consequentemente, o colapso econômico acabou com a força política de Hoover. Franklin Roosevelt o derrotou com ampla vantagem em 1932, enquanto os democratas ampliaram o poder no Congresso. A deflação virou uma crise de governo porque aprofundou o desemprego, elevou a dívida real, reduziu a arrecadação e desacreditou as políticas existentes.
Franklin D. Roosevelt, 1933-1944
Os anos atribuídos a Roosevelt tiveram média de 2,44%, enquanto os preços subiram 32,69% no acumulado. Contudo, essa média reúne três períodos muito diferentes: reflação durante a Depressão, nova deflação em 1938-1939 e inflação de guerra sob controles.
Os preços ainda caíram 2,82% em 1933 porque a economia entrou no mandato perto do ponto mais baixo da Depressão. Roosevelt fechou temporariamente os bancos, mudou o regime do ouro, apoiou os preços agrícolas, ampliou o socorro e buscou a reflação. A análise do Federal Reserve History sobre o programa do ouro de Roosevelt informa que os historiadores econômicos costumam considerar a reflação uma força importante da recuperação.
Entretanto, a política ficou restritiva cedo demais no fim da década. O governo reduziu gastos, os impostos da Previdência Social começaram, o Tesouro esterilizou entradas de ouro e o Fed elevou as exigências de reservas. Consequentemente, a recessão de 1937-1938 fez o deflator cair 2,86% em 1938. Segundo o relato do Federal Reserve sobre 1937-1938, o episódio alerta contra a retirada prematura do apoio econômico.
Em seguida, a recessão enfraqueceu a posição legislativa de Roosevelt. Os democratas sofreram grandes perdas nas eleições legislativas de 1938, enquanto uma coalizão conservadora ganhou influência no Congresso. Portanto, a deflação e o novo aumento do desemprego ajudaram a desacelerar a expansão do New Deal.
A Segunda Guerra Mundial mudou novamente o cenário. Durante o conflito, a mobilização da defesa aumentou a demanda e eliminou o desemprego em massa. Ao mesmo tempo, racionamento e controles de preços limitaram a inflação medida. Mesmo assim, a taxa atingiu 7,96% em 1942. Assim, a média moderada de todo o período de Roosevelt esconde tanto uma batalha contra a deflação quanto uma economia de guerra controlada.
Inflação do Pós-Guerra, Coreia e Estabilidade de Meados do Século
Harry S. Truman, 1945-1952
Os anos atribuídos a Truman tiveram média de 5,24%, o quinto maior resultado. O nível de preços subiu 49,45% no acumulado, atrás somente do segmento de Wilson. A inflação alcançou 12,89% em 1946 e 10,97% em 1947, depois que os controles da guerra perderam força ou desapareceram.
Durante o conflito, os consumidores acumularam poupança enquanto o racionamento limitava as compras. Depois da guerra, as famílias correram para comprar carros, eletrodomésticos, moradias e alimentos. Porém, as fábricas precisavam de tempo para trocar a produção militar pela civil. Consequentemente, a demanda encontrou uma oferta limitada.
A história do Federal Reserve sobre o pós-guerra explica que o fim dos controles de preços em 1946 liberou uma inflação reprimida. Além disso, a análise do Miller Center sobre Truman documenta a escassez, a revolta com o preço da carne, as greves e a forte queda da aprovação presidencial.
Essas pressões trouxeram consequências políticas imediatas. Com o slogan “Had Enough?”, ou “Já chega?”, os republicanos conquistaram as duas casas do Congresso em 1946. Embora Truman tenha conseguido uma recuperação surpreendente em 1948, o novo Congresso limitou sua agenda doméstica e aprovou a Lei Taft-Hartley apesar do veto presidencial.
Depois, a mobilização para a Guerra da Coreia elevou novamente a inflação, sobretudo em 1951. Truman restabeleceu controles de salários e preços e entrou em conflito com o Fed por causa dos juros mantidos artificialmente baixos. Por fim, o Acordo Tesouro-Fed de 1951 separou a administração da dívida da política monetária. Essa consequência institucional influenciou todas as presidências posteriores porque fortaleceu a independência do banco central.
Dwight D. Eisenhower, 1953-1960
Os anos atribuídos a Eisenhower tiveram média de 1,95%, e os preços acumularam alta de 16,63%. Todos os anos registraram inflação, mas a taxa permaneceu entre 0,93% e 3,41%. Portanto, seu histórico combinou inflação baixa com ausência de deflação aberta.
Várias forças sustentaram esse resultado. A Guerra da Coreia terminou, a pressão da defesa diminuiu, a produtividade avançou e a economia do pós-guerra cresceu. Além disso, o Fed recém-independente deu maior ênfase à estabilidade de preços.
A avaliação do Miller Center sobre Eisenhower descreve crescimento forte, desemprego geralmente baixo e inflação quase sempre perto de 2% ou menos. Eisenhower também defendia orçamentos equilibrados, embora recessões tenham ocorrido em 1953-1954, 1957-1958 e 1960.
No campo político, preços estáveis e renda familiar crescente apoiaram uma imagem de competência tranquila. Eisenhower venceu a reeleição com ampla vantagem em 1956, enquanto a economia de consumo avançou durante a década. Contudo, as recessões ajudaram os democratas a conquistar cadeiras no Congresso, especialmente em 1958.
Consequentemente, a inflação baixa fortaleceu o governo sem protegê-lo dos ciclos econômicos. O período continua como um exemplo útil de que a estabilidade de preços funciona melhor quando acompanha emprego e crescimento.
John F. Kennedy, 1961-1963
Kennedy registrou a menor média positiva deste estudo, com 1,14%. Os preços subiram somente 3,47% no acumulado dos três anos atribuídos. A estreita faixa anual, de 1,06% a 1,21%, também indica estabilidade incomum.
No entanto, Kennedy herdou uma recessão e desemprego elevado. Portanto, seu principal desafio econômico envolveu acelerar o crescimento, não combater inflação excessiva. Segundo o relato do Miller Center sobre a política interna, medidas tributárias, habitacionais, trabalhistas, salariais e empresariais buscaram estimular a demanda.
Enquanto isso, o governo também adotou diretrizes voluntárias de salários e preços. Quando grandes siderúrgicas anunciaram um aumento em 1962, Kennedy aplicou pressão pública e regulatória até que elas desistissem. A história oral sobre política econômica da Biblioteca JFK documenta as diretrizes, o confronto com as siderúrgicas e a preocupação do governo com a inflação.
Consequentemente, a inflação baixa deu espaço para Kennedy estimular a economia. Ainda assim, o episódio do aço irritou setores empresariais e revelou os limites políticos da gestão informal de preços. Além disso, a Grande Inflação posterior mostrou que diretrizes não substituem uma disciplina fiscal e monetária duradoura.
Inflação dos EUA por Presidente Durante a Grande Inflação
Lyndon B. Johnson, 1964-1968
Os anos atribuídos a Johnson tiveram média de 2,66%, enquanto os preços subiram 14,02% no acumulado. Esses números parecem moderados ao lado dos resultados da década de 1970. Apesar disso, a taxa anual acelerou de 1,52% em 1964 para 4,26% em 1968.
Os gastos com a Guerra do Vietnã cresceram ao mesmo tempo que os programas da Grande Sociedade ampliaram a demanda interna. O corte de impostos de 1964 também apoiou o crescimento. No entanto, Johnson resistiu a uma contenção fiscal rápida porque temia que o Congresso cortasse programas sociais em troca.
O estudo do Fed de Richmond sobre o confronto de 1965 entre Johnson e o presidente do Fed William McChesney Martin explica a tensão. Martin queria juros mais altos à medida que o estímulo fiscal aumentava os riscos de inflação, enquanto Johnson temia que o aperto monetário prejudicasse o crescimento e a Grande Sociedade.
O Congresso finalmente aprovou um adicional temporário ao imposto de renda em 1968. Naquele momento, a inflação já havia se espalhado. Além disso, as expectativas e a política monetária acomodatícia ajudaram a levar o problema para os governos seguintes.
A consequência econômica foi um estreitamento das opções políticas. Johnson já não conseguia financiar a guerra, a expansão social e impostos baixos sem gerar pressão. Politicamente, a inflação aumentou a inquietação pública, embora o Vietnã, os conflitos civis e a divisão partidária tenham pesado muito mais em sua desistência de concorrer em 1968. Portanto, o histórico de Johnson marca o início da Grande Inflação, não seu pico final.
Richard Nixon, 1969-1974
Os anos atribuídos a Nixon tiveram média de 5,68%, e os preços aumentaram 39,18%. A inflação nunca caiu abaixo de 4,33% e chegou a 9,00% em 1974. Assim, Nixon herdou um processo em aceleração e deixou uma economia em estagflação.
No início, o governo adotou contenção monetária e fiscal gradual. O aumento do desemprego criou pressão política antes das eleições legislativas de 1970. Consequentemente, Nixon mudou para uma política expansionista e, em agosto de 1971, impôs controles de salários e preços.
Os controles reduziram temporariamente a inflação visível e apoiaram a expansão de 1972. Contudo, eles distorceram incentivos à produção, atrasaram ajustes de preços e estimularam a escassez. O relato do Miller Center sobre Nixon explica como os interesses eleitorais influenciaram o momento das decisões econômicas.
Nixon também encerrou a conversibilidade do dólar em ouro para autoridades estrangeiras. Essa decisão fechou a era de Bretton Woods. Enquanto isso, a política expansionista, a escassez de alimentos e o embargo árabe do petróleo de 1973 elevaram ainda mais a inflação.
O panorama do Federal Reserve History sobre a Grande Inflação conclui que os controles apenas adiaram a inflação e agravaram a escassez. Em 1974, a economia combinava crescimento fraco, desemprego em alta, filas nos postos e preços elevados.
Watergate causou a renúncia de Nixon, não a inflação. Mesmo assim, a estagflação destruiu a confiança pública e limitou todas as opções internas. O problema também entregou a Ford uma economia na qual combater os preços arriscava aprofundar a recessão.
Gerald Ford, 1975-1976
Os anos atribuídos a Ford tiveram média de 7,38%, o terceiro maior resultado entre os governos. Em apenas dois anos, os preços subiram 15,28%. A inflação atingiu 9,26% em 1975 e desacelerou para 5,50% em 1976.
Ford herdou o primeiro choque do petróleo, distorções dos controles de preços, recessão e desemprego crescente. Inicialmente, ele chamou a inflação de “inimigo público número um”. Sua campanha Whip Inflation Now, ou “Vença a Inflação Agora”, promoveu economia voluntária, enquanto o primeiro plano combinou contenção de gastos e aumento de impostos.
A recessão logo forçou uma mudança. Ford apoiou cortes tributários para reanimar a demanda, enquanto entrou em conflito com o Congresso sobre os gastos federais. A análise do Miller Center sobre Ford detalha a inversão da política e a dificuldade de enfrentar inflação e desemprego ao mesmo tempo.
Politicamente, a campanha WIN virou símbolo de uma política fraca. Além disso, os preços altos reduziram o poder de compra real enquanto o desemprego subia. Essa combinação fez os eleitores se sentirem pressionados pelos dois lados.
Ford perdeu a eleição de 1976 por pequena margem. A inflação e a recessão contribuíram para a derrota, mas não foram os únicos fatores. O perdão a Nixon, o legado de Watergate, a divisão partidária e o desempenho na campanha também importaram. Portanto, a economia criou um forte obstáculo em vez de oferecer uma explicação completa.
Jimmy Carter, 1977-1980
Carter teve a segunda maior média, com 7,64%. Os preços acumularam alta de 34,23%, e todos os anos atribuídos ficaram acima de 6%. A taxa do deflator do PIB chegou a 9,03% em 1980, enquanto a inflação mensal do CPI subiu ainda mais.
O governo herdou expectativas inflacionárias consolidadas e pouca credibilidade econômica. Depois, a Revolução Iraniana provocou o segundo choque do petróleo. Os custos da energia aumentaram, a pressão sobre salários e preços persistiu e os juros subiram.
Carter tentou conter gastos, adotou padrões voluntários de salários e preços, aplicou controles de crédito e promoveu conservação e desregulamentação energética. Ele também nomeou Paul Volcker para presidir o Federal Reserve em 1979. A análise do Miller Center sobre Carter observa que algumas reformas energéticas ampliaram posteriormente a oferta e reduziram custos, embora os eleitores tenham percebido pouco benefício durante o mandato.
Volcker mudou a estratégia do Fed para um controle rigoroso da moeda e das reservas. Consequentemente, os juros ficaram muito voláteis, e a economia entrou em recessão em 1980. A inflação não desapareceu imediatamente porque expectativas e contratos se ajustaram de forma lenta.
As consequências políticas foram graves. Preços altos, crédito caro, interrupções no abastecimento de combustível e desemprego enfraqueceram a confiança. A crise dos reféns, a invasão soviética do Afeganistão e um Partido Democrata dividido agravaram o problema. Portanto, a inflação virou um motivo central para a rejeição de Carter, embora não tenha agido sozinha.
Ronald Reagan, 1981-1988
Os anos atribuídos a Reagan tiveram média de 4,29%, e os preços acumularam alta de 39,72%. À primeira vista, esse total parece surpreendentemente elevado. Contudo, a inflação alcançou 9,46% em 1981 e 6,19% em 1982 antes de cair para 2,01% em 1986.
As taxas iniciais refletem principalmente um processo herdado e os efeitos defasados do segundo choque do petróleo. Enquanto isso, o Fed de Volcker manteve um aperto monetário agressivo. Reagan apoiou Volcker apesar das críticas de agricultores, construtores, líderes sindicais e integrantes de seu próprio partido.
O custo foi uma recessão profunda em 1981-1982. Nesse período, o desemprego se aproximou de 11%, regiões industriais sofreram e a aprovação de Reagan caiu. A avaliação do Miller Center sobre a política interna de Reagan relaciona a recessão ao aperto do Fed e descreve a tensão política que ela causou.
Depois, a desinflação mudou a situação do governo. A inflação menor restaurou poder de compra real, reduziu a incerteza e, com o tempo, permitiu a queda dos juros. Além disso, o crescimento acelerou depois de 1982.
Consequentemente, a mesma desinflação que prejudicou Reagan no início o ajudou mais tarde. Ele venceu a reeleição em 1984, conquistando 49 estados. Ainda assim, o governo também manteve grandes déficits, enquanto a valorização do dólar e os juros altos pressionaram a indústria e a agricultura. O resultado foi uma transição inflacionária bem-sucedida, mas com custos distributivos importantes.
Além desse resultado, o legado mais amplo foi institucional. Nesse sentido, o relato do Federal Reserve History argumenta que a recuperação da credibilidade contra a inflação ajudou a criar as bases da Grande Moderação.
Inflação dos EUA por Presidente Durante a Grande Moderação
George H. W. Bush, 1989-1992
Os anos atribuídos a Bush tiveram média de 3,33%, enquanto os preços aumentaram 14,00% no acumulado. A inflação caiu de 3,92% em 1989 para 2,28% em 1992. Portanto, os preços seguiram na direção desejada mesmo quando o governo perdeu apoio político.
O petróleo ficou mais caro durante a invasão do Kuwait pelo Iraque e a Guerra do Golfo. Ao mesmo tempo, crédito restrito, a crise das associações de poupança e empréstimo e a recessão enfraqueceram a economia interna. Consequentemente, a inflação menor refletiu em parte uma demanda mais fraca, não uma prosperidade sem ressalvas.
Bush também aceitou um acordo para reduzir o déficit em 1990, que aumentou impostos apesar da promessa “sem novos impostos”. O relato do Miller Center sobre a política interna de Bush explica que o compromisso irritou os conservadores. Enquanto isso, muitos outros eleitores acreditavam que ele dedicava pouca atenção à recessão.
A história do Miller Center sobre a campanha de 1992 descreve como a frustração econômica dominou a eleição. Nesse cenário, a mensagem de Clinton, “É a economia, estúpido”, mostrou grande eficácia, enquanto Ross Perot desafiou os dois partidos.
Assim, a queda da inflação não salvou Bush. As famílias se preocupavam com emprego, salários e recuperação, além da estabilidade de preços. O episódio mostra que os eleitores avaliam a economia inteira, não apenas um indicador favorável.
Bill Clinton, 1993-2000
Os anos atribuídos a Clinton tiveram média de 1,87%, e os preços acumularam alta de 15,97%. A inflação permaneceu entre 1,12% e 2,37%. Além disso, todos os anos tiveram inflação ampla positiva, porém baixa.
O resultado integrou a Grande Moderação. Uma política monetária melhor contribuiu, mas condições favoráveis de oferta, aumento da produtividade, importações mais baratas, commodities em baixa e a transição para os serviços também importaram. A avaliação do Federal Reserve History sobre a Grande Moderação aponta boa política, mudança estrutural e boa sorte como as principais explicações.
Clinton apoiou a redução do déficit e reconduziu Alan Greenspan à presidência do Fed. Enquanto isso, o investimento em tecnologia e o crescimento da força de trabalho ampliaram a capacidade produtiva. Consequentemente, o desemprego pôde cair sem provocar uma espiral inflacionária como a da década de 1970.
Os benefícios políticos foram consideráveis. Inflação baixa, desemprego reduzido, crescimento maior e déficits em queda ajudaram Clinton a vencer a reeleição em 1996. Mais tarde, o orçamento federal chegou ao superávit. A análise do Miller Center sobre Clinton relaciona inflação e juros baixos à economia forte daquele período.
No entanto, nenhum presidente é dono dos resultados de um banco central independente ou de um ciclo global de produtividade. Além disso, a desregulamentação financeira e o aumento das avaliações de ativos criaram riscos que os dados de preços ao consumidor não captaram. Portanto, o histórico de Clinton foi forte, mas não pertenceu somente à Presidência.
George W. Bush, 2001-2008
Os anos atribuídos a George W. Bush tiveram média de 2,42%, e os preços acumularam alta de 21,03%. A inflação atingiu o pico de 3,13% em 2005 e caiu para 1,88% em 2008. Porém, a retração do último ano não indicava uma economia saudável.
A presidência começou com uma recessão e os ataques de 11 de setembro. Logo depois, segundo a história do Federal Reserve sobre o 11 de Setembro, o banco central forneceu liquidez e sustentou o funcionamento dos mercados financeiros. Consequentemente, o choque financeiro não se transformou em colapso sistêmico.
Mais tarde, preços de imóveis, crédito, energia e commodities subiram. Juros baixos, fluxos globais de capital, critérios frágeis de concessão de crédito, títulos complexos e supervisão deficiente ajudaram a inflar uma bolha imobiliária. Contudo, grande parte do risco apareceu nos preços de ativos e nos balanços, não no deflator do PIB.
Quando o mercado imobiliário entrou em colapso, instituições financeiras quebraram e a demanda despencou. Bush sancionou um estímulo fiscal no início de 2008 e depois apoiou o TARP. O relato do Miller Center sobre a crise de 2008 descreve a mudança emergencial para uma ampla intervenção federal.
Politicamente, a consequência foi dramática. A crise superou todos os outros temas internos, prejudicou a credibilidade republicana e moldou a eleição de 2008. Ainda assim, o deflator de 2008 permaneceu positivo porque uma medida anual ampla de preços da produção pode ocultar mudanças bruscas dentro do ano. Portanto, ninguém deve confundir a inflação baixa do último ano com estabilidade econômica.
Inflação Baixa Depois da Grande Recessão
Barack Obama, 2009-2016
Os anos atribuídos a Obama tiveram média de 1,38%, e os preços subiram 11,62% no acumulado. O deflator do PIB não registrou deflação anual, embora a menor taxa tenha ficado em apenas 0,62% em 2009. Em contraste, o CPI caiu levemente naquele ano quando calculado pela média anual.
Obama herdou um sistema financeiro em colapso, preços de imóveis em queda e desemprego perto de 10%. O relato do Federal Reserve History sobre a Grande Recessão informa que o PIB real encolheu 4,3% do pico ao fundo do ciclo e que o desemprego dobrou.
Em resposta, o governo adotou estímulo fiscal, apoio à indústria automobilística, programas habitacionais e reforma financeira. Enquanto isso, o Fed manteve os juros próximos de zero e comprou títulos de longo prazo. Essas medidas reduziram o risco de depressão, mas a recuperação continuou lenta.
A inflação baixa criou seu próprio problema econômico. Quando a taxa fica abaixo da meta, os juros reais podem permanecer altos mesmo se os nominais se aproximarem de zero. Além disso, pouco poder de reajuste pode indicar demanda insuficiente. Portanto, a média baixa de Obama foi, em parte, um sintoma da capacidade ociosa da economia.
Politicamente, a recuperação lenta e os resgates impopulares alimentaram a insatisfação tanto à esquerda quanto à direita. Os democratas sofreram grandes perdas nas eleições legislativas de 2010, enquanto o Tea Party ganhou influência. Mais tarde, a queda do desemprego ajudou Obama a vencer a reeleição em 2012. Consequentemente, a inflação baixa trouxe estabilidade, mas não apagou a frustração com empregos, moradia, salários e desigualdade.
A avaliação do Miller Center sobre Obama atribui às medidas emergenciais a estabilização da economia. Contudo, o texto também observa que muitos eleitores enxergaram os programas como resgates destinados a instituições poderosas.
Inflação dos EUA por Presidente Durante a COVID-19 e Suas Consequências
Donald Trump, primeiro mandato, 2017-2020
Os anos do primeiro mandato de Trump tiveram média de 1,77%, enquanto os preços subiram 7,26% no acumulado. A inflação alcançou 2,29% em 2018 e caiu para 1,34% em 2020. Portanto, o período anterior à pandemia permaneceu amplamente compatível com a era de inflação baixa.
Cortes de impostos e desregulamentação sustentaram a demanda, enquanto as tarifas alteraram custos em alguns setores. Porém, a concorrência global, as expectativas ancoradas, a produtividade e a política do Fed mantiveram a inflação geral moderada. Consequentemente, os três primeiros anos não produziram uma alta ampla de preços.
A COVID-19 fechou empresas, interrompeu fábricas, mudou os hábitos de consumo e provocou demissões em massa. O Congresso e Trump aprovaram a Lei CARES, enquanto o Fed cortou os juros e criou programas emergenciais de crédito. Essas medidas protegeram rendas, crédito e estabilidade financeira durante um choque extraordinário.
A consequência imediata não foi uma inflação alta em 2020. Naquele ano, a demanda por serviços presenciais desabou, o petróleo ficou mais barato e o deflator anual desacelerou. Entretanto, as famílias acumularam poupança enquanto as redes de produção encolhiam. Uma estimativa posterior do Federal Reserve calculou cerca de US$ 2,3 trilhões em poupança familiar excedente até o terceiro trimestre de 2021, resultado das oportunidades limitadas de consumo e das transferências fiscais de 2020 e 2021.
Politicamente, a pandemia dominou a eleição de 2020. A análise eleitoral do Miller Center considera a COVID-19 o fator mais importante daquela campanha. Assim, a inflação média do primeiro mandato de Trump ficou baixa, mas as crises sanitária e trabalhista transformaram seu histórico de governo.
Joe Biden, 2021-2024
Os anos atribuídos a Biden tiveram média de 4,46%, enquanto o nível de preços subiu 19,03%. A inflação alcançou 7,11% em 2022 e depois caiu para 3,70% em 2023 e 2,48% em 2024. Portanto, o governo reuniu o maior salto moderno desta série e uma desinflação posterior relevante.
Várias forças interagiram. A reabertura aumentou a demanda mais rapidamente do que fábricas, portos e oferta de trabalho conseguiam responder. Por sua vez, a escassez de semicondutores limitou veículos e eletrônicos. Energia e alimentos ficaram mais caros depois da invasão da Ucrânia pela Rússia. Os aluguéis se ajustaram com atraso, enquanto o mercado de trabalho apertado sustentou os salários.
A política fiscal também fortaleceu a demanda. Antes disso, a Lei CARES e a lei de auxílio de dezembro, ambas de 2020, já tinham apoiado os balanços das famílias. Biden então sancionou o American Rescue Plan em março de 2021. Um estudo do Fed de San Francisco estimou que as transferências de renda dos EUA podem ter contribuído com cerca de 3 pontos percentuais para a alta da inflação até o fim de 2021, embora exista incerteza na estimativa.
Nenhuma explicação isolada descreve o episódio completo. A ata do Federal Reserve de junho de 2022 citou desequilíbrios entre oferta e demanda relacionados à pandemia, energia mais cara e pressões de preços mais amplas. Além disso, a inflação disparou em muitos países, o que confirma a relevância dos choques globais.
O Fed respondeu com aumentos rápidos dos juros e redução do balanço. Consequentemente, hipotecas, financiamentos de automóveis, crédito empresarial e outros empréstimos ficaram mais caros. A inflação desacelerou mais tarde, à medida que a oferta se recuperou, a pressão da energia diminuiu, o apoio fiscal se dissipou e a demanda esfriou.
Contudo, a desinflação não reverteu o nível de preços. Um aumento acumulado de 19,03% significou que os orçamentos familiares continuaram muito acima dos valores de 2020. Assim, os eleitores podiam ouvir que a taxa de inflação estava caindo enquanto ainda pagavam caro por alimentos, aluguel, seguros e financiamento habitacional.
As consequências políticas persistiram. A aprovação econômica de Biden continuou fraca, e o custo de vida moldou a comunicação legislativa sobre a Inflation Reduction Act, energia, concorrência, medicamentos e habitação. Em setembro de 2024, o Pew Research constatou que 81% dos eleitores registrados consideravam a economia muito importante para seu voto presidencial.
No fim, a inflação prejudicou o partido governista mesmo depois da desaceleração da taxa. O AP VoteCast informou que os eleitores concentrados na inflação favoreceram fortemente Trump em vez de Harris em 2024. Ainda assim, imigração, percepção de liderança, lealdade partidária e outros temas também moldaram o resultado. Portanto, a inflação representou uma grande força eleitoral, não uma explicação completa.
Donald Trump, segundo mandato até 2025
O segundo segmento de Trump contém um ano completo. Especificamente, a taxa do deflator do PIB de 2025 foi de 2,83%, ante 2,48% em 2024. Como existe apenas uma observação, média, taxa composta, variação acumulada, pico e mínima são iguais a 2,83%.
A inflação ao consumidor mostrou um resultado semelhante, mas não idêntico. Segundo a retrospectiva do BLS para 2025, o CPI subiu 2,7% de dezembro de 2024 a dezembro de 2025. Diferenças de cobertura e período explicam a pequena distância.
A política comercial virou um tema inflacionário central em 2025. As tarifas aumentam a arrecadação pública, mas os importadores podem repassar parte do custo para atacadistas, empresas e famílias. O Relatório de Política Monetária do Federal Reserve de junho de 2025 afirmou que tarifas mais altas elevavam os preços de alguns bens de consumo, embora a escala ainda fosse incerta naquele momento.
Evidências posteriores esclareceram parte do efeito. Um estudo do Federal Reserve publicado em 2026 estimou que as tarifas implementadas até novembro de 2025 elevaram os preços dos bens no PCE subjacente em 3,1% até fevereiro de 2026. Os autores calcularam um aumento de 0,8% nos preços gerais do PCE subjacente.
Consequentemente, o governo enfrentou uma escolha difícil. As tarifas podiam apoiar objetivos estratégicos ou de arrecadação, mas também elevaram alguns preços e complicaram as decisões do Fed. Além disso, eleitores que esperavam quedas rápidas de preços poderiam continuar insatisfeitos, pois uma inflação menor ainda preserva os aumentos anteriores.
Qualquer avaliação histórica continua prematura. A linha cobre somente 2025, enquanto um governo dura vários anos e os efeitos das políticas chegam com atraso. Portanto, o leitor deve tratar 2,83% como uma observação anual concluída, não como um veredito final sobre o segundo mandato.
Como Inflação e Deflação Mudam um Governo
A inflação reduz o poder de compra real de modo desigual
A inflação importa quando salários, aposentadorias e benefícios não acompanham os preços. Nesse caso, as famílias compram menos com a mesma renda nominal. Contudo, o peso varia entre as pessoas porque suas cestas de consumo são diferentes.
Famílias de baixa renda costumam destinar uma parcela maior do orçamento a alimentos, aluguel, serviços públicos e transporte. Consequentemente, um salto nos itens essenciais pode prejudicá-las mesmo quando um índice amplo desacelera. Proprietários com hipotecas de taxa fixa podem ganhar com uma inflação inesperada, enquanto inquilinos e novos devedores enfrentam custos maiores.
No campo político, esses efeitos desiguais dificultam a comunicação. As médias nacionais podem melhorar enquanto os preços visíveis continuam dolorosos. Portanto, um governo precisa explicar tanto a taxa de inflação quanto o nível acumulado de preços.
A deflação aumenta a dívida real e pode aprofundar uma recessão
Preços em queda parecem atraentes, mas uma deflação ampla geralmente acompanha uma demanda fraca. A receita diminui, as empresas cortam postos de trabalho e os devedores pagam compromissos com dólares mais valiosos. Como resultado, inadimplência e perdas bancárias podem crescer.
A experiência de Hoover oferece o exemplo mais claro. Os preços caíram rapidamente enquanto o desemprego e as falências bancárias aumentaram. Da mesma forma, a deflação de Harding em 1921 impôs custos graves a agricultores e devedores, embora a economia tenha se recuperado mais cedo.
Consequentemente, os formuladores de política costumam preferir uma inflação positiva baixa à deflação persistente. A meta de 2% do Fed cria uma proteção contra quedas gerais de preços e facilita ajustes nos preços relativos e nos salários.
A inflação alta força escolhas impopulares
Um governo pode reduzir a demanda por meio de impostos, contenção de gastos ou cooperação com uma política monetária mais apertada. Entretanto, essas escolhas podem desacelerar o crescimento e aumentar o desemprego. Como alternativa, ele pode tolerar a inflação, mas as expectativas correm o risco de se consolidar.
Ford e Carter enfrentaram esse dilema durante a estagflação. Reagan aceitou depois os custos de curto prazo do aperto de Volcker. Nesse sentido, a política anti-inflacionária costuma deslocar a dor ao longo do tempo, em vez de eliminá-la imediatamente.
Os controles de preços oferecem outra tentação. As medidas de Nixon trouxeram alívio de curto prazo, mas depois surgiram escassez e ajustes adiados. Portanto, os controles podem reprimir os preços medidos sem resolver o excesso de demanda ou a pressão monetária.
A inflação muda as prioridades legislativas
A inflação alta reduz o espaço fiscal porque os custos dos juros sobem e os eleitores resistem a novos gastos. Ela também pode alterar a legislação. Truman buscou controles de preços, Ford enfatizou contenção, Carter priorizou energia e Biden promoveu medidas associadas à inflação e aos custos.
A deflação pode produzir a resposta oposta. Roosevelt ampliou a intervenção federal para restaurar a demanda, recuperar bancos, sustentar rendas e elevar os preços a partir de mínimas destrutivas. Da mesma forma, Obama usou estímulos para impedir uma contração ainda maior depois da crise.
Assim, as condições de preços não afetam somente a popularidade. Elas mudam o que um governo consegue aprovar, como explica suas políticas e quais coalizões ganham poder.
As eleições respondem à economia inteira
A inflação contribuiu para importantes derrotas políticas em 1946, 1976, 1980 e 2024. Deflação e depressão devastaram os governantes em 1932. Em contraste, a desinflação e a recuperação ajudaram Reagan em 1984, enquanto o crescimento estável favoreceu Clinton em 1996.
Mesmo assim, nenhuma eleição depende de uma única estatística. Guerras, escândalos, candidatos, conflitos sociais, coalizões partidárias e acontecimentos institucionais também importam. Além disso, os eleitores observam desemprego e crescimento da renda junto com os preços.
Portanto, a conclusão mais segura trabalha com probabilidades. Inflação ou deflação graves elevam o risco político, limitam as políticas e enfraquecem a confiança. Elas não determinam mecanicamente o vencedor.
O Que o Ranking Presidencial Não Mostra
O ranking não mede o crescimento real dos salários
Uma inflação de 4% pode coincidir com um crescimento salarial de 6%, o que eleva o salário real médio. Em contraste, uma inflação de 2% pode prejudicar as famílias se os salários crescerem somente 1%. Portanto, a inflação sozinha não mostra se o padrão de vida melhorou.
A análise não mostra desemprego nem produção
A deflação de Hoover acompanhou uma catástrofe, enquanto a leve deflação de Coolidge coexistiu com expansão. Da mesma forma, a inflação de Carter ocorreu com estagflação, enquanto parte da inflação de guerra coincidiu com pleno emprego. Consequentemente, a mesma taxa de preços pode trazer resultados reais muito diferentes.
O índice não capta bem os preços dos ativos
O deflator do PIB acompanha os preços da produção corrente, não o valor de ações ou de imóveis usados. Assim, as ações na era Coolidge, a expansão tecnológica do fim da década de 1990 e a bolha imobiliária dos anos 2000 exigem análises separadas.
O ranking não isola a política presidencial
As decisões do Fed podem dominar os resultados da inflação, especialmente depois de 1951. O Congresso controla dotações orçamentárias e impostos. Além disso, oferta global, tecnologia, demografia, câmbio e mercados de commodities afetam os preços.
Como resultado, o ranking deve iniciar uma investigação, não encerrá-la. A melhor pergunta não é apenas “Quem era o presidente?”. O leitor também deve perguntar: “Quais choques chegaram, quais políticas mudaram e quando elas poderiam afetar os preços de maneira razoável?”.
Principais Resultados de 126 Anos de Dados
| Resultado | Valor | Por que importa |
| Maior média entre governos | Wilson, 9,22% | A Primeira Guerra Mundial domina o ranking de longo prazo |
| Menor média entre governos | Hoover, -6,32% | Deflação profunda indica colapso, não sucesso |
| Maior taxa em um único ano | 1917, 23,32% sob Wilson | A mobilização da guerra criou pressão extrema |
| Maior deflação em um único ano | 1921, -14,78% sob Harding | O aperto do pós-guerra provocou uma reversão histórica |
| Maior aumento acumulado | Wilson, 98,34% | Os preços amplos quase dobraram em oito anos |
| Maior queda acumulada | Hoover, -23,41% | O peso das dívidas subiu enquanto preços e rendas despencaram |
| Maior média após a Segunda Guerra Mundial | Carter, 7,64% | Inflação consolidada e choques do petróleo definiram o mandato |
| Menor média positiva após a Segunda Guerra Mundial | Kennedy, 1,14% | A inflação permaneceu excepcionalmente estável em 1961-1963 |
| Mais longa sequência de inflação no deflator do PIB | 1950-2025, 76 anos | A deflação anual ampla desapareceu depois de 1949 |
| Alerta mais importante do ranking | Média e mediana partidárias divergem | Períodos extremos dominam médias simples |
Primeiro, os ajustes de guerra e pós-guerra produziram oscilações maiores do que a maioria dos leitores modernos imagina. Segundo, os episódios de deflação se concentraram antes de 1950. Por fim, o problema moderno mudou de quedas recorrentes de preços para o controle de uma inflação positiva persistente.
Outra curiosidade envolve Reagan. Seu aumento acumulado de preços superou levemente o de Nixon, embora Reagan tenha acompanhado uma grande desinflação. A explicação está no momento e na duração do mandato. Reagan herdou taxas muito altas, governou durante oito anos atribuídos e reduziu a inflação de forma gradual.
Obama traz mais uma surpresa. O CPI registrou uma pequena deflação pela média anual de 2009, mas o deflator do PIB permaneceu positivo. Consequentemente, uma afirmação sobre “deflação sob Obama” pode ser verdadeira ou falsa conforme o índice escolhido.
A tabela partidária oferece uma lição final. Os anos democratas apresentam média aritmética maior, enquanto os anos republicanos têm mediana mais elevada. Portanto, uma afirmação partidária pode se inverter quando a estatística muda.
Perguntas Frequentes Sobre a Inflação dos EUA por Presidente
Qual presidente dos EUA teve a maior inflação média?
Woodrow Wilson teve a maior inflação média anual do deflator do PIB neste estudo de 1900-2025. Os anos atribuídos a ele registraram 9,22%. Mobilização, financiamento da guerra, escassez, entradas de ouro e demanda do pós-guerra impulsionaram o resultado.
Qual presidente teve a maior inflação acumulada?
Wilson também apresentou o maior aumento acumulado de preços. O nível do deflator do PIB subiu 98,34% ao longo dos anos atribuídos, de 1913 a 1920. Em outras palavras, os preços da produção interna ampla quase dobraram.
Qual presidente teve a maior inflação do pós-guerra?
Jimmy Carter teve a maior média entre os governos posteriores à Segunda Guerra Mundial, com 7,64%. Gerald Ford veio depois, com 7,38%. No entanto, ambos herdaram a Grande Inflação de vários governos e enfrentaram grandes choques do petróleo.
Qual presidente enfrentou a pior deflação?
Herbert Hoover teve a menor média de governo, com -6,32%. Os preços acumulados caíram 23,41% entre 1929 e 1932. Contudo, a maior queda anual isolada chegou a -14,78% em 1921, sob Warren Harding.
A deflação foi boa sob Hoover ou Harding?
Não. Uma deflação ampla e rápida elevou o peso real das dívidas, enfraqueceu a receita e acompanhou desemprego e dificuldades financeiras. A recessão de Harding terminou relativamente rápido, mas a deflação de Hoover integrou a Grande Depressão.
Qual presidente moderno teve a menor inflação?
Entre os presidentes posteriores à Segunda Guerra Mundial, John F. Kennedy teve a menor média do deflator do PIB, com 1,14%. Barack Obama veio em seguida, com 1,38%, enquanto o primeiro mandato de Donald Trump registrou 1,77%.
Por que a inflação foi alta sob Carter?
Carter herdou expectativas inflacionárias consolidadas e uma política acomodatícia. Além disso, o segundo choque do petróleo elevou os custos da energia. A persistência de salários e preços, a baixa credibilidade e a demanda forte também contribuíram. Carter nomeou Paul Volcker, cujo aperto posterior ajudou a encerrar o episódio com alto custo no curto prazo.
Reagan reduziu a inflação?
A inflação caiu fortemente durante a presidência de Reagan, mas o Federal Reserve liderou a desinflação. Reagan apoiou Volcker apesar da recessão de 1981-1982. Portanto, o resultado combinou a ação do Fed, o apoio político presidencial, a recessão, as mudanças no preço do petróleo e novas expectativas.
Por que a inflação foi baixa sob Obama?
Demanda fraca, capacidade ociosa, recuperação lenta, desinflação global e expectativas ancoradas contiveram os preços. O Fed também enfrentou dificuldades perto do limite inferior de zero para os juros. Consequentemente, a inflação baixa às vezes indicava demanda insuficiente, não uma economia ideal.
O que causou a inflação sob Biden?
Restrições de oferta na pandemia, demanda da reabertura, apoio fiscal sob Trump e Biden, choques de energia e alimentos, mercado de trabalho apertado, defasagens na habitação e política monetária inicialmente acomodatícia contribuíram. Portanto, nenhuma análise confiável atribui o episódio a uma lei ou pessoa.
Qual foi a inflação no primeiro mandato de Trump?
A taxa do deflator do PIB teve média de 1,77% entre 2017 e 2020, enquanto os preços acumularam alta de 7,26%. Durante o período, a inflação permaneceu moderada antes da COVID-19 e desacelerou durante o choque de 2020.
Qual foi a inflação no segundo mandato de Trump até 2025?
A taxa anual do deflator do PIB de 2025 foi de 2,83%. O CPI subiu 2,7% de dezembro de 2024 a dezembro de 2025. Contudo, um ano não representa um mandato completo, e revisões futuras podem alterar os dados do PIB.
As tarifas causam inflação?
As tarifas podem elevar os preços dos bens importados e de substitutos internos quando as empresas repassam os custos. Porém, elas também podem enfraquecer a demanda, alterar o câmbio ou comprimir margens de lucro. Portanto, o efeito inflacionário final depende da cobertura, da retaliação, da política monetária e das condições econômicas.
O presidente controla a inflação?
Não. Um presidente influencia políticas fiscais, comerciais, energéticas e regulatórias, além das nomeações. No entanto, o Congresso controla a legislação, o Fed conduz a política monetária com independência e choques globais afetam a oferta. Presidentes influenciam a inflação, mas não a controlam.
Por que usar o deflator do PIB em vez do CPI neste ranking?
O deflator do PIB oferece uma medida ampla da produção final dos EUA e sustenta a história consistente deste projeto entre 1900 e 2025. Já o CPI representa melhor a cesta de um consumidor urbano. Consequentemente, o leitor deve usar o CPI para perguntas sobre poder de compra das famílias e o deflator do PIB para esta comparação ampla dos preços da produção.
A inflação média permite comparar mandatos de durações diferentes?
As taxas média e composta melhoram a comparação, mas não resolvem as condições herdadas nem as defasagens das políticas. A variação acumulada favorece especialmente períodos mais longos. Portanto, o leitor deve comparar a média, a taxa composta, os picos, as mínimas e o contexto histórico em conjunto.
Fontes e Reprodutibilidade
A tabela numérica usa dois segmentos conectados do deflator do PIB:
- 1900-1928: estimativas históricas de Louis Johnston e Samuel H. Williamson pelo MeasuringWorth.
- 1929-2025: Tabela 1.1.9 das Contas Nacionais de Renda e Produto do U.S. Bureau of Economic Analysis, pelo BEA e pelo FRED.
Para cada ano atribuído, a taxa anual equivale a:
[
\text{Inflação}t = \left(\frac{D_t}{D{t-1}}-1\right)\times 100
]
Nessa fórmula, (D_t) representa o deflator anual do PIB. A média aritmética reúne as taxas anuais. Enquanto isso, a taxa anual composta usa o produto das variações relativas de preços em cada ano. A variação acumulada corresponde a esse produto menos um.
Todos os cálculos usam os valores dos índices com precisão total. As tabelas de resumo arredondam os percentuais para duas casas decimais, enquanto as tabelas de picos mostram uma casa. Consequentemente, quem multiplicar as taxas arredondadas poderá obter um resultado ligeiramente diferente.
As explicações históricas se apoiam principalmente no Bureau of Economic Analysis, Bureau of Labor Statistics, Conselho do Federal Reserve, Federal Reserve History, bancos regionais do Federal Reserve e Miller Center da Universidade da Virgínia. Por isso, as afirmações políticas usam linguagem cautelosa porque as eleições sempre têm várias causas.
Finalmente, o BEA revisa as contas nacionais. O valor de 2025 representa a observação anual completa mais recente usada nesta publicação. Revisões abrangentes futuras podem alterar levemente as taxas históricas.
Conclusão: O Que a Inflação dos EUA por Presidente Realmente Ensina
A inflação dos EUA por presidente oferece mais valor quando conecta números a instituições e acontecimentos. O histórico de guerra de Wilson produziu a maior média e o maior aumento acumulado. Já o período de Hoover na Depressão apresentou a deflação mais profunda entre os governos. Carter enfrentou a maior média do pós-guerra, enquanto a recessão inicial de Reagan ajudou a encerrar a Grande Inflação. Mais recentemente, choques de oferta da pandemia e uma demanda extraordinária elevaram os preços sob Biden antes do avanço da desinflação.
Ainda assim, a lição central envolve responsabilidade com contexto. Os presidentes tomam decisões que afetam os preços, e os eleitores avaliam essas escolhas de forma legítima. Contudo, o Fed, o Congresso, as guerras, os mercados de energia, as redes de oferta, as condições herdadas e as defasagens das políticas também moldam cada resultado.
Portanto, o leitor deve evitar os dois extremos. Um presidente não merece todo o crédito pela inflação baixa nem toda a culpa por cada aumento de preços. A melhor análise pergunta o que o governo herdou, quais choques surgiram, quais políticas escolheu e quais consequências vieram depois.
Quando essas perguntas orientam a comparação, o período 1900-2025 se torna mais do que um ranking. Ele conta a história de como os Estados Unidos aprenderam a administrar a inflação, temer a deflação, proteger a independência do banco central e conviver com o custo político das mudanças de preços.
